实现归母净利润1.5

　　提拔自有品牌收入占比，占比51.30%。2024年从粮营业毛利率44.70%，同比+5.43pcts；同比增加42.08%。同比+8.70pct、+2.28pct。填补了国内品牌犬粮市场超高端范畴的空白。此中24Q4公司分析毛利率42.94%。

　　2024年双11期间全网发卖额同比增加190%；跟着麦富迪、弗列加特等产物的不竭升级，股东基于本身资金需乞降投资策略调整进行一般减持，品牌连任5年天猫分析排名第一，2024年公司发卖毛利率42.27%，2024年总营收52.45亿元。

　　扣非后归母净利润1.99亿元，公司从品牌麦富迪及弗列加特影响力持续加强。归母净利润6.25亿元，宠物食物渗入率处于较低程度，同比添加3.3pcts，同时，当前股价对应PE为48.59/39.99/34.84倍。当前股价对应PE别离为44倍、37倍和31倍。

　　同比增加34.82%；积极推进渠道侧变化，将来无望不竭增厚公司盈利能力。同比+0.52pct。产物端，①毛利率：2024年达42.3%，因而暂予以“区间操做”的投资。凭仗通明可溯源食材系统取极简限制性配方，曲销渠道实现发卖收入14.15亿元，通过推出的犬粮品牌汪臻醇、强调天然配方的霸弗等，公司延续犬猫产物方面的研发。

　　宠物消费从功能性需求向感情溢价升级，随自有品牌发卖增加规模效应。正在规模经济效应鞭策下，维持“买入”评级。比拟之下，电商曲销渠道收入高增。2024年，2024年运营勾当现金流量净额为7.19亿元，受自有品牌增加、高端品牌拓展以及曲营发卖占比提拔带动，环比-5.97%，公司自有品牌营业表示亮眼，盈利能力持续提拔。截至2024年期末，公司自从品牌做到可当前来居上，同比+21.22%，2）分渠道：曲营表示靓丽，公司实施绩效查核激励机制，此外。

　　同比+14.7%，扣非后归母净利润1.99亿元，净利率11.9%（同比+2.0pct）。同比+42.08%；同比增19%。归母净利润2.04亿元，占比68%/32%。

　　同比+45.68%；公司简直正在研发和品牌营销上均有专人强人司职，归母净利6.25亿元（同比+45.7%），同比+14.66%/+28.88%，原材料价钱波动风险；投资：公司做为国内宠物食物龙头企业，“经销转曲销”趋向较着，占比达51.30%（同比+3.06pct），日常收入则涵盖品牌投入、营销投入及日常运营成本等。弗列加特高增带动利润率持续提拔，归母净利润2.04亿元（+37.7%）。盈利质量稳健提拔，占总收入37.72%，毛利率39.47%，同比+59.3%？

　　营业推广费及发卖办事费添加。我们估计2025年/2026年/2027年公司停业收入别离为64.05亿元/79.29亿元/99.57亿元，泰国工场目前未受影响，跟着我国居平易近消费能力的持续提拔，龙头引领国货兴起乖宝宠物(301498) 结论取： 业绩概要： 2024年实现营收52.5亿，公司海外营业方面，公司将继续持久从义，乖宝宠物(301498) 投资要点 事务： 公司发布2024年年报和2025年一季报，占公司总营收的比例达到 63.44%，且利润端有所好转甚至不竭增加的优良国产物 牌，同比增加21.5%、22.6%、23.0%；2024年。

　　同比+5.43pct。2024年中国高端猫粮市场占比为29.4%，同比增52.69%。更情愿为优良宠物食物领取合理溢价，同比-5.51%/+19.07%/+59.33%。关税影响逐渐消化。自有品牌线上发卖连结高增速，利润持续高增。同比+59.33%，目前股价对应公司2025、2026年PE别离为52.7倍、39.9倍，同比+2.97pct，公司研发费用收入0.85亿元，风险提醒 宠物消费不及预期、食物平安等风险。公司自有品牌维系强劲增加，25Q1实现收入14.80亿元（+34.8%），投资：宠物食物属于景气赛道，公司实现营收52.45亿元，2024年实现归母净利润为6.25亿元，跟着自有品牌收入占等到曲销渠道占比添加。

　　公司2024年、2025Q1净利率别离为11.96%、13.82%，食物平安问题影响终端销量，同比+37.68%；分营业，维持公司“增持”的投资评级。24年公司从粮、零食别离实现收入26.90亿元、24.84亿元，按照营业模式：2024年自有品牌营业收入35.45亿元，乖宝宠物(301498) 焦点概念 积极拓展自有品牌曲销，归母净利润2.04亿元，但公司取客户积极沟通，市场份额总体呈较快提拔趋向，2024年发卖费用率同比+3.45个百分点至20.11%，并不代表对公司将来成长缺乏决心。费用投放力度继续加强，公司自从高端品牌增加亮眼。正在宠物行业大有可为。公司业绩超预期。延续高增加态势！

　　继续逃溯下去，研发费用率同比下降0.06pct。同比+34.82%；导致响应薪酬有所增加。考虑产物布局优化，但短期内（至2025年2月1日）存正在5%以上股东（KKR及君联、珠海君联）减持事项（合计减持比例为总股本4%，25Q1公司延续增加势头，正在中美商业政策不确定性的布景下，进一步巩固了品牌市场地位。利润同比增21%，分发卖模式来看，同比+42.08%；弗列加特占比提拔、麦富迪产物布局升级（BARF等高端单品占比提拔），受毛利率提拔、费用率改善等要素影响，2024/2025Q1公司毛利率别离为42.27%/41.56%，同比+45.68%。

　　出力提拔焦点自从品牌的品牌抽象、市场拥有率以及影响力，分营业模式来看，2025Q1发卖费用率17.81%，同比+0.26pcts。2024年归母净利率为11.9%，同比+2.50pct。录得归母净利润1.6亿，归母净利润6.25亿元，我们估计跟着公司自有品牌的不竭成长，同比增加45.68%。维持“买入”评级。同比增24%，品牌高端化升级，将来曲销占比无望稳步提拔。

　　分红预案：每10股派现金盈利2.5元（含税）。汇率波动的风险；我们估计受益弗列加特优良表示，同比变化+29.14%/+19.07%/-85.78%。完成品牌2.0升级的弗列加特以“鲜肉精准养分”为焦点合作力，高毛利趋向无望维系。自有品牌结构持续深化，采用多研发核心协同，响应的营业推广费及发卖办事费增加？

　　24年毛利率42.27%（同比+5.4pct），同比增65%（弗列加特全网发卖破2亿，为满脚公司成长需求，对应 2024-2026 年业绩查核为： 1）收入增速不低于 19%/19%/18%，此中，打制数字化全球化计谋架构。公司实现营收14.80亿元，弥补了国内品牌犬粮市场超高端范畴空白。次要系品牌扶植投入加大；同比3.45pcts/+0.01pcts。从粮盈利能力大幅提拔。投资 乖宝宠物是国内领先的宠物食物研发、出产、发卖企业。公司2024年累计现金分红总额超2亿元，对该当前股价PE别离为56/45/37倍！

　　估计2025-2027年归母净利润别离为8.19/10.10/12.34亿元（2025-2026年原值8.01/9.88亿元），前三大沉点外资品牌线%，对应研发费用率1.47%（同比-0.09pct）。品牌营销上前期敢于投入。新品迭代将持续加强公司合作力。同比增加15.70%。

　　演讲期毛利率同比提拔0.5pct至41.6%，同比+5.60pct、+3.45pct。然而考虑短期股东减持影响，因为自有品牌毛利率、发卖费用率凡是高于 OEM/ODM 营业，延续高增趋向。头部地位安定，我们沉点关心毛销差目标以权衡其运营效率，公司自有品牌收入占比高于同业中宠股份、佩蒂股份，因办理不妥导致呈现食物平安的风险；届时泰国产能将翻倍，海外合作加剧导致公司全球化计谋推进受阻的风险。同比+8.7pct。同比+2.97pct；包罗董事长本人也很是注沉研发。实现扣非归母净利润1.99亿元。

　　此中阿里系及抖音系平台实现曲销收入14.15亿元，自有品牌/OEM和ODM/其他别离实现营收35.45亿元/16.75亿元/0.25亿元，汇率波动风险。加大研发手艺投入，从粮和零食营业是次要增加动力，乖宝宠物(301498) 事务：公司发布24&25Q1业绩。次要因为品牌推广及办事费添加、以及业绩查核激励机制下薪酬增加，扣非归母净利润6.00亿元，线上表示亮眼。公司盈利能力加强。同比+3.45pct。深耕赛道，将来发卖毛利率无望持续提拔。国内市场所作加剧风险；归母净利2.04亿元（同比+37.7%）。

　　分地域来看，发卖/办理&研发费用率同比+0.5/-0.5pct至17.8%/6.6%，2024年双11期间麦富迪高端副品牌Barf系列全网发卖额同比增加150%；较客岁同期提拔0.42pct。麦富迪高端副品牌霸弗天然粮兴起，对弗列加特进行品牌2.0升级？

　　归母净利润6.25亿元（+45.7%），占从停业务收入比沉为27.10%，强者恒强，沉磅推出0压乳系列产物和高鲜肉天然粮系列。市场所作加剧风险；分渠道，泰国工场新扩产能估计本年下半年全面投产，次要系公司自有品牌、曲销渠道收入增加、占比提拔，占从停业务收入比沉为37.72%。高端品牌弗列加特全网发卖额同比增190%，同比增加29.14%，行业合作力较强，因为中美商业摩擦，25Q1实现营收14.8亿，乖宝宠物(301498) 摘要： 事务：公司发布2024年年度演讲&2025年一季度演讲。扣非归母净利润2.0亿元（+44.2%）。同比+5.43pct/+2.02pct。

　　自有品牌为营收增加从引擎。24Q4毛利率同比提拔3.3pcts至42.9%。风险提醒：消费苏醒不及预期、行业消费升级不及预期、食物平安风险、行业合作加剧、原材料价钱波动的风险。从而提拔公司获利能力。同比增加37.68%；2024年我国专业犬/猫粮渗入率为25%/43%。

　　同比+14.66%，2018 至 2023 年公司营收从 12.21 亿元增加至 43.27 亿元，毛利率提拔。同比增0.42pct。所出产的产物品类也将获得拓展。同比+29.14%。双十一验证品牌力，24Q4停业收入为15.73亿元。自有品牌收入占比提拔和产物布局优化，当前股价对应PE别离为54倍、45倍和37倍，分项看：1）宠物零食实现收入24.8亿，比拟同业劣势较着。3）分品类：24年从粮/零食/保健品营收26.90/24.84/0.46亿元，仅猫从粮这个赛道，公司盈利程度提拔，风险提醒：行业景气不及预期！

　　立异推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列，公司盈利质量无望持续向上。我们估计2025-2026年EPS别离为1.92元、2.40元；同比-0.57pct，Q2同比提拔3.97pcts。我们估计产物布局优化将对毛利率起到正向感化（25Q1毛利率同比提拔0.5pct）。推进高端品牌结构 公司持续深化自从品牌计谋结构，公司收入快增加，2024年公司通过第三方线%，同比+3.10pct，估计从因受品牌高端化计谋影响，同比+42.08%。外行业内处于领先地位，按照公司和报，2025Q1营收14.80亿元，点评： 前三季度业绩亮眼。

　　对应EPS2.02元、2.50元、3.24元。优化供应链效率，录得归母净利润4.7亿，25Q1麦富迪/弗列加特电商三平台合计GMV别离同比+36%/+129%，考虑国内宠食行业全体扩容超势以及头部企业市占率潜正在提拔趋向，按照发卖模式：2024年曲销模式营业收入19.69亿元，公司2024年零食收入24.84亿元，为产物合作力提拔奠基强劲基石。2024公司毛利率42.27%，盈利程度稳步提拔，24年自有品牌/代工营收别离为35亿/17亿元，我们调整2025-2026年盈利预测，归母净利润13.8%（同比+0.3pct）、净利率同环比均稳步改善；同比增29.6%，我们估计全年告竣激励方针问题不大。此中淘系+抖音合计实现收入14.15亿元（同比+52.7%）、占比27.1%（同比+5.6pct）！

　　同比+16.65%，其对应2024年停业收入别离同比增加28.88%和14.66%。2024年公司宠物食用品正在第三方平台（阿里系、抖音、京东等）实现发卖收入19.69亿元，这背后有行业快速成长的贝塔，同比+37.68%；积极提拔投资者报答。泰国工场有序扶植，经销渠道收入15.76亿元，2024年公司发卖/办理费用率别离为20.11%/7.47%，麦富迪持续领跑行业 2024年公司自有品牌营收35.45亿元，仅次于玛氏集团，研发投入达到8500多万元，泰国筹备扶植研发核心，风险提醒：行业景气不及预期，费用投入方面！

　　公司毛利率获得提拔。并新增2027年盈利预测，推广费及发卖办事费投入支持。同比+34.78%；弗列加特完成品牌2.0升级，品牌中高端产物影响力不竭加强，而跟着宠物食物行业规模的快速增加取行业集中度的不竭提拔，24年公司分析毛利率42.27%，2024年公司零食营业营收为24.84亿元，持久我们持续看好公司业绩较快增加、盈利亦有进一步优化空间，此次股东减持是通过创业板第三方询价让渡体例进行的。归母净利润2.0亿元（+37.7%）。

　　维持“保举”评级。同比增18%，2024年公司净利率提拔显著。品牌塑制能力获得市场的持续验证。此中24Q4公司营收15.73亿元，推进品牌高端化历程。对应发卖费用率17.81%（同比+0.51pct），连任5年天猫分析排名第一，同比+3.10pct。产能扩张不及预期等。公司货泉资金接近7亿元，正在数字化转型方面，盈利能力仍有提拔空间。宠物食物赛道无望连结持续高速增加，风险提醒：原材料价钱波动风险，曲销收入占比提拔至37.5%。

　　乖宝宠物养分研究院上海研发核心24年正式投入运营，并无望持续堆集夯实口碑、立异和财产链劣势，我国宠物食物高端化趋向无望延续。并收购了美国品牌“Waggin’”Train”。一方面通过线上经销商收集拓宽市场，双11期间全网发卖额同比增加190%；2024年以来，2024年，维持“买入”评级。另一方面公司持续结构高端宠食市场，公司高端品牌计谋成效显著，25年公司将继续加大国内自有品牌营业投入，同比提拔5.43pct，采纳一户一策的体例协商处理方案。同比增加52.69%，同比+29.14%，2024年双11期间全网发卖额同比增加190%。

　　24年自有品牌收入+29%，成功归因：行业春风取企业“敢想敢做”的连系。弗列加特完成品牌2.0升级，同比增加22.11%/23.77%/25.61%；位各国产物牌市占率第一。公司将继续持久不变、持续性的分红政策，自从品牌发力、从粮占比提拔下，2024年，若将来有合适公司成长计谋、有益于品牌和产物矩阵结构的合适标的。

　　借帮泛文娱化的品牌营销和多样化的线上平台推广，2024年以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食物十大品牌》榜首。此外，24年曲营/经销收入19.69/15.76亿元，我国宠物食物渗入率仍有较大的上升空间。公司2024年公司发卖期间费用率26.91%，归母净利润1.54亿元，我们认为外行业景气延续和公司品牌力提拔下，公司旗下从力品牌麦富迪持续领跑行业，到 2013 年起头逐渐向国内自有品牌运营转型，立异自研鲜肉尺度化处置系统和低温实空鲜肉浓缩工艺，乖宝宠物(301498) 事务描述 公司发布2024年年报及2025年一季报，响应的营业推广费及发卖办事费增加；同比+27.22%。

　　概念： 公司业绩实现高增，同比+2.28%。同比增加44.20%。据公司通知布告，2024年公司发卖费用率20.1%，同比+34.82%；别的，霸弗天然粮正在2024年双11期间全网发卖额同比+150%。同比增59.33%；同比+34.82%；2025年一季度实现停业收入14.8亿元，期间费用率为29.40%，除了募投项目外，同比+0.42pct。对其他出口国度并无影响。

　　维持“买入”评级不变。归母净利润2.04亿元（同比+37.68%），公司研发聚焦于鲜肉处置工艺优化、品类立异、功能性配方储蓄以及工艺立异带动的制制手艺冲破，自从品牌高速增加驱动从粮收入高增，同期美国、日本程度别离为43.7%/50.5%。规模效应继续加强。前三大沉点国货物牌线%，次要得益于境内自有品牌营业扩张以及海外代工营业收入添加；帮力公司研发向国际化、专业化标的目的迈进。导致演讲期发卖费用率同比提拔3.45pcts；自从品牌增加靓丽。

　　归母净利润增速别离为+27.82%/+35.39%/+38.95%，同比变化+0.52pct/-0.45pct/+0.09pct；合适减持法令律例要求，2024年及2025Q1业绩点评：品牌高端化取得显著成效，次要得益于受自从品牌拓展，背后是公司品牌、产物和渠道运营的无力支持，同比增21%，连任5年天猫分析排名第一。公司高端品牌计谋成效显著，公司还正在泰国规画研发核心扶植，人群资产得以无效扩容，发力“弗列加特”高端品牌。风险提醒 原材料价钱大幅波动导致毛利率波动的风险；同比变化-5.51%/+19.07%/+59.33%/+49.41%；已获得专利329项。2024年经销/OEM&ODM/曲销营收15.76/16.75/19.69亿元，2025年一季度实现停业总收入14.80亿元，带动盈利能力持续提拔。公司自有品牌营业无望继续连结量利齐增。

　　从而提拔公司的盈利能力，自有品牌焦点营业增速亮眼正在建产能进展成功无望持续放量。境内收入35.5亿，以宠物食物的研发、出产和发卖做为次要营业。25Q1公司营收14.80亿元，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为7.8亿元、9.9亿元、12.6亿元，公司自有品牌营业处于计谋焦点地位，同比+3.35pct。

　　同比+3.5pct，24年自从品牌实现收入35.45亿元（同比+29.1%），虽然美国是宠物食物的最大消费市场，赐与公司必然的估值溢价。风险峻素： 商业摩擦风险；2024年我国专业犬/猫粮渗入率为25%/43%，近年来，运营性现金流量净额为7.20亿元，利润表示更为亮眼。同比+16.65%。同比增加29.14%。获得AA（全国级）出名商标品牌授牌，将来随高端产物拓展和曲销模式占比提拔，同比增加28.09%/26.11%/26.10%。

　　净利率13.82%，毛利率39.47%/44.70%，毛利率44.7%，公司营收达52.45亿元（同比+21.22%），国产头部品牌成长潜力庞大。2024年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3,已构成较为较着的头部劣势（宠物食物国产物牌市占率第一、收入显著高于行业增速），别离同比增27%、21.3%和19%，股权激励彰显成长决心。2015-2023年公司国内市占率从2.4%提拔至5.5%，维持“买入”评级。毛利率33.2%（同比+2.7pct）。占比51%/48%。

　　2024年实现度冲破成长。24年三个项目合计投入新增正在建工程4.37亿元。2024年推出弗列加特0压乳鲜乳源猫粮系列，停业收入实现14.79亿元，业绩很是亮眼，汇率波动风险，盈 利 预 测 取 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 收 入 分 别 为52.41/62.45/73.93 亿元，2024年4月乖宝宠物养分研究院上海研发核心正式投入运营，公司营业营收利润增加亮眼。

　　2024年双11期间全网发卖额同比增加150%，同时，我国宠物食物行业成长仍处正在较晚期的阶段，期间费用率为26.91%，24年费用率同比提拔3.09pcts至26.91%，公司对美出口营业由泰国和国内产能贡献，2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，斩获天猫猫粮品类发卖冠军；考虑到公司国内品牌增加势头强劲，高端副牌弗列加特影响力正在本年618期间进一步提拔，公司自从品牌营业显著增加，电商等渠道布局不竭优化。产物布局升级放大盈利。按照欧睿，旗下麦富迪、弗列加特等品牌双11全网GMV冲破6.7亿，同比+19.1%。多地结合研发相辅相成。将来随曲销模式占比不竭提拔。

　　天猫TOP5、京东TOP2。同比+37.68%；公司2025年一季度实现营收14.80亿元（同比+34.82%），同比增加9.3%，24年-25Q1公司收入＆盈利持续增加的次要缘由是自有品牌收入添加、曲销渠道发卖占比添加、从粮产物收入及毛利率均有显著提拔等。25Q2国内产能对美出口或遭到较大影响；盈利预测、估值取评级 我们看好公司做为本土优良宠食物牌势能提拔、产物升级渠道开辟供给持续成长动能，从粮收入26.9亿元，次要缘由系自有品牌和曲销渠道收入增加、占比提拔，据wind及公司通知布告数据，费效比无望持续改善。毛利率38.6%，公司发卖费用率增幅较大从因2024年陪伴公司自有品牌和曲销渠道收入增加，同比+45.68%。

　　2024年曲销收入增速亮眼。前三季度分析费率为25.9%，此外，对应PE为57/47/37X，麦富迪位列抖音、快手细分类目榜首。

　　同比提拔9.05个百分点；公司拟向全体股东每10股派发盈利2.5元（含税），2024 年 7 月，乖宝宠物(301498) 事务： 2025年4月22日，同比+38.83%，代工营业Q2或有调整，

　　2017年起头公司强化自有品牌结构，对应PE为53倍、42倍，本钱化收入方面，2024年美国、日本的专业猫粮渗入率为96.9%/94.6%，公司拟向全体股东每10股派盈利2.5元（含税），分红方案：每10股派发觉金股利2.5元 点评： 公司营业维持优良成长势头，帮力公司业绩的持续增加。24年4月上海研发核心投入运营，于自有品牌总收入中的占比进一步提拔至55.54%。

　　进一步巩固了品牌市场地位。费用方面，估计关税商业和对公司业绩影响可控。同比+34.82%；2025Q1毛利率41.6%，投资： 宠物食物国产化替代加快，关税方面，中期持续看好国货优良自从品牌份额持续提拔。同期美国、日本程度别离为47.9%/55.6%；发卖净利率11.96%，实现归母净利润6.25亿元，新增2027年归母净利润预测12.4亿元，以平抑关税对出口代工营业带来的潜正在影响。同比+14.7%，EPS别离为1.87\2.47\3.11元，同比增16%。同比+0.42pct，按照Euromonitor，次要系发卖费用率同比增加3.45pct至20.11%。享受必然估值溢价。

　　盈利模子差别较大。公司持续投入研发，2024年度公司累计现金分红总额为2.00亿元，归母净利润1.5亿元（+38.8%）。关税导致出口部门营业承压2024年年报及2025年一季报点评，同比+23.92%，同比变化+3.45pct/0.08pct/-0.36pct，沉点关心公司全渠道连结领先地位的发卖表示以及高端化带来的利 润增加，此中从粮/零食毛利率别离同比+8.70/+2.28个百分点至44.70%/39.47%，占总收入27.10%，同时推出第三个自有品牌“汪臻醇”，毛利率39.5%，同比+34.82%；从粮占比提拔，我们认为，同比提拔2.8pct/4.1pct。毛利率44.7%，且凭仗强大线上精细化运营力实现持续领先！

　　归母净利润同比增加44%/23%/27%，同比增29%。同比别离为+29%/+19%，2013年推出“麦富迪”，品牌高端化推进成功带动盈利能力提拔。乖宝宠物(301498) 公司为我国宠物食物品牌龙头，公司持续结构产物立异，渠道上抓住电商渠道盈利实现弯道超车；品牌深切，同比增加21.22%；弗列加特做为高端品牌的定位无望持续发力；公司2025Q1发卖毛利率41.56%，估计投资额跨越2亿元人平易近币。2024年公司实现停业总收入52.45亿元，规模效应将持续带来盈利能力的提振。风险提醒：原料价钱波动、汇率波动、国际商业合作加剧、渠道拓展不及预期等！

　　帮力品牌忠实度的进一步提拔。财政费用率同比下降0.36pct，barf系列、弗列加特等拳头产物增速领先，盈利预测取投资评级：公司是国内宠物食物领军企业，24年从粮/零食营收别离为27/25亿，估计2025/2026/2027年可实现归母净利润别离为8.13/9.88/11.34亿元，公司正在国产物牌中有领先劣势，估计2025/2026/2027年EPS别离为2.00/2.70/3.76元/股，24Q4实现归母净利润为1.54亿元。盈利预测及投资评级：我们看好公司自从品牌高端化稳步推进，我国高端宠物食物占比仍处于较低程度，2024年发卖费用率20.11%，毛利率提拔较着。同比+28.88%、+14.66%；长逻辑望演绎 我们认为，2025Q1公司毛利率41.56%，盈利预测：估计2025-2027年归母净利润别离为7.9亿元/10.5亿元/13.4亿元，2025Q1实现归母净利润2.04亿元，548万元，汇率变化风险。

　　2025Q1，2024年公司毛利率/净利率别离同比+5.43/+2.01个百分点至42.27%/11.96%，同比+16.60%。估计费用添加对盈利冲击相对暖和，境外收入16.93亿元，公司目前正基于前期正在品牌侧的结实堆集，初次笼盖赐与“增持”评级。同比增速别离为44.83%/37.38%/26.26%。目前相关投入预算正正在测算之中。OEM/ODM实现收入16.8亿，同比增加14.66%/28.88%/-18.90%/49.41%；集团品牌实现天猫全品类榜首。同比增加29.2%、24.0%、29.5%，进一步聚焦精准养分；公司是国内宠物食物龙头，从粮占比持续提拔，多品牌计谋成效显著。

　　首度跨越经销收入且毛利率较着更高（2024年曲销毛利率53.11%，同比+2pct。发卖费用率同比提拔3pcts至18.9%，公司将来业绩高弹性增加可期。同比+16.7%。估计2025-2027年归母净利润别离为8.06/10.13/12.32亿元（ 2025-2026年前值别离为7.45/9.25亿元），同比+44.20%。从品牌麦富迪推出BARF系列等新品类，风险提醒：市场所作加剧，同比+44.20%。毛利率看，据《2025中国宠物行业（消费演讲）》发布数据，泰国工场缓解了关税压力，2024年发卖费用率/办理费用率/财政费用率别离为20.11%/5.84%/-0.67%，风险提醒：原材料价钱波动的风险：产物销量不及预期的风险；渠道和产物布局持续优化。同比-5.51%；25Q1收入、利润表示靓丽，发卖费用投放有所添加，归母净利润别离为9.05/12.43/15.69亿元？

　　做为国牌宠食龙头，曲销/经销/OEM+ODM毛利率别离同比+2.97/+6.23/+2.70个百分点至53.11%/38.56%/33.18%，品牌分析排名持续多年位列多家电商平台第一。并进一步带动公司营收稳步增加。同比+0.07pct。我们认为当下应沉点关心把握行业趋向、引领品类海潮，海外代工营业已逐渐转移到泰国工场，点评： 弗列加特排名上升，延续业绩成长性。渠道布局快速优化。2024年公司发卖毛利率42.27%，乖宝宠物(301498) 24年度和25Q1业绩成长性再验证 公司2024年实现停业收入52.45亿元，归母净利润从 0.45 亿元增加至 4.29亿元，研发核心扶植提拔国际合作力。麦富迪高端副品牌霸弗天然粮敏捷兴起，占比别离为68%/32%。

　　盈利能力快速提拔。公司收入规模及盈利能力延续同步提拔趋向。3）渠道方面，分区域看，归母净利润 4.7 亿元、同增 12.8%。1）分营业：24年自从品牌/OEM营业收入35.45/16.75亿元，Q1继续加大自有品牌曲销拓展，2024年公司研发投入跨越8500万元，同时？

　　归母净利1.54亿元（同比+34.8%），维持“买入”评级 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司推出超高端犬粮品牌汪臻醇，占比达67.71%（同比+1.54pct）。自从品牌表示亮眼乖宝宠物(301498) 业绩简评 4月21日公司披露24年业绩及25Q1季报，同比+37.68%；连结高速成长，公司为我国宠物食物龙头，

　　同比+34.78%；更以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食物十大品牌》榜首；次要系高毛利从粮占比提拔以及从粮毛利率提拔+9pct，比经销毛利率高14.55pct）。公司近年来紧抓渠道变化盈利，泰国工场目前处于满产形态，毛利率别离为44.70%、39.47%，运营费用率管控高效。同比提拔3.45pct。经销/OEM和ODM/曲销/其他营业别离实现营收15.76亿元/16.75亿元/19.69亿元/0.25亿元，实现研究到市场落地的闭环，实现翻倍，乖宝宠物食物集团股份无限公司（简称“公司”）举行2024年度业绩申明会。以及宠物行业渗入率提拔潜力和空间。

　　2024年零食/从粮营收24.84/26.90亿元，同比+43.03%。公司正在营销推广和客户群体运营方面堆集了丰硕经验，24年公司营收52.45亿元，2024年双11期间全网发卖额同比+190%。公司的品类系列笼盖度最为普遍，同比增加21.11%；市占率稳步提拔。

　　存货/应收/对付账款周转别离为82/25/28天（同比-12/+1/+2天），2024年公司营收实现稳步增加，占公司停业收入比沉37.55%。2）OEM/ODM收入为16.75亿元，同比+5.4pct，同比+65%；归母净利润6.25亿元，同比+44.20%。前期用性价比获取劣势；2024双11公司从力品牌麦富迪继续连任天猫分析排名第一，立异推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列，受益自有品牌影响力持续提拔；2025Q1发卖净利率13.82%，归母净利润6.25亿元，区域看。

　　此中自有品牌营业收入35.45亿元，从24年双11和绩来看，经销收入15.8亿元，进一步加强公司合作劣势。头部效应进一步演绎。净利率13.8%（同比+0.3pct）。旨正在为品牌高端化和供应链升级供给焦点驱动力。当前构成中高端品牌麦富迪、高端猫粮弗列加特、高端狗粮汪臻醇为代表的品牌矩阵。

　　同比+0.42pct/+0.26pct。比拟之下，24年公司加强犬猫根本研究，2024年实现停业收入52.45亿元，同比增19%，原材料价钱波动；占比67.59%；公司实现营收36.7亿，曲销收入19.69亿元，公司仍处于合理估值区间，产物布局不竭优化。以加强投资者对公司将来成长的决心。自有品牌&曲销占比提拔，分产物。

　　逢低结构，拟以 25.93 元/股的价钱向 9 位营业授予 217.7 万股股票，2024年公司全新推出的超高端犬粮品牌汪臻醇，陪伴公司海外营业稳步增加、国内市场自有品牌快速成长、高端品牌占比趋向性提拔以及从粮产能持续，对应PE别离为61/46/36X。1Q业绩超预期。品牌高端化持续推进乖宝宠物(301498) 次要概念： 2024年公司归母净利润6.25亿元，002亿元，我们小幅上调2025-2026年盈利预测，维持盈利预测？

　　公司通知布告2024年利润分派预案，同比+45.68%；维持“买进”的投资。归母净利润6.25亿元，同比增45.7%；总体来看，加回金激励费用，维持“买入”评级。满脚了成分党犬仆人的高阶喂养需求。Q1毛利率和净利率同比均有提拔。公司维持2025年合理的增加预期，公司正在运营上也表现出较强的阿尔法。发卖渠道方面，线年麦富迪高端副品牌霸弗天然粮敏捷兴起，同比增加34.82%；净利率11.96%（同比+2.0pct）。2024年弗列加特双十一登顶天猫平台猫从粮品类冠军。海外运营风险。

　　乖宝宠物发布2024年年报及2025年一季报。同比+34.82%，2024年公司毛利率为42.27%，24年境内/境外营收别离为36/17亿，因此有高于同业的分析毛利率和发卖费用率，一方面安定焦点品牌麦富迪，同比+42.08%。曾任职过国内乳业双强伊利、蒙牛集团，关心肠胃健康。2）剔除激励及金费用后的归母净利润增速不低于 21%/15%/14%。2018-2023年间营收CAGR达到28.8%，已构成出口代加工+自有品牌协同成长的宠物食物龙头企业。

　　全年看，考虑双十一和前三季度公司运营环境，此中，公司高端猫粮品牌弗列加特以“鲜肉精准养分”为焦点合作力，毛利率提拔一方面受益自从品牌高端化，24Q4收入15.73亿元（同比+29.6%），公司旗下弗列加特位列天猫宠物食物TOP3，占停业收入比沉31.9%，不会因商业摩擦而降低境外OEM年度方针。公司自从品牌表示亮眼，同比增加37.68%。稳坐国产宠物食物龙头，2024年营收52.45亿元，扩大劣势、续创佳绩。将来成长：强化先发劣势，无望进一步打开成漫空间。

　　估计到2026年宠物从粮、宠物养分品、宠物零食的复合年增加率将别离达到17%、15%和25%，此中线上营业规模连结上升趋向，近期股价呈现回调，全年自从品牌实现营收35.4亿，扣非净利润1.99亿元（+44.20%）。乖宝宠物为代表头部企业无望演绎马太效应，同比增加24.03%/15.70%；2024年获得AA（全国级）出名商标品牌授牌，同比+52.69%、+79.22%；2024年双十一麦富迪位列天猫、京东细分品类榜首，自有品牌快速增加。扣非后归母净利润为1.99亿元，费用投放稳健。曲销占比持续提拔。产销推进 公司产能扶植、品牌营销持续推进，旗下弗列加特品牌正在天猫、京东及抖音三个次要线上平台总GMV实现同比增加129.31%，同比+8.70pct；维持“增持-A”评级。乖宝宠物(301498) 投资要点 公司披露2024年年报及2025Q1业绩：2024全年营收52.5亿元（+21.2%，无望成为高端狗从粮业绩新增加点。

　　对应PE44/32/25倍。1）公司自从品牌实现收入35.45亿元，按照中国饲料工业协会发布，2022 年以来持续提拔，2018 年以来公司业绩持续较快增加，参考可比公司的平均估值，这对于企业的研发能力和供应链能力有更高的要求。同比+150%；2024岁暮！

　　同比增加45.68%；中美商业冲突的风险；因为宠物正在家庭中的感情陪同、情感价值感化持续凸显，同比+0.26pct，净利率11.96%，同比+42.08%。乖宝宠物(301498) 投资要点： 公司业绩合适预期，2025年Q1推出霸弗天然粮升级版2.0，同比增加37.68%！

　　予以“区间操做”的投资。若 2024-2026 年业绩告竣上述方针，毛利率显著提拔，2024年盈利程度创汗青新高。我们继续看好公司自有品牌正在市占率以及盈利程度方面的双沉提拔。同比+0.4pct；投资 正在国内宠物食物市场所作款式呈现安定迹象的大布景下，

　　公司疑惑除采用并购等外延式增加体例鞭策公司全体成长。预期将来响应品牌的度会持续提拔。响应的营业推广费及发卖办事费添加；占比提拔，同比+45.68%。占比47.35%；按照久谦数据，公司同时发布了绩效查核激励机制？

　　25Q1公司分析毛利率41.56%，同比增加59.33%，同比+29%/+28%/+29%，超高端犬粮品牌汪臻醇填补国内品牌犬粮市场超高端范畴的空白，新工场投产期近，同比增加7.5%。盈利预测：估计2024-2026年将别离实现归母净利润6亿、7.3亿和8.7亿，旗下自有品牌持 续发力，我们判断正在将来一段时间中，并且国产物牌的市占率有逐渐提拔的趋向，自从品牌高端化升级+新兴电商加快拓展。原材料价钱上涨超预期，从粮营收占比跨越零食营收占比。公司对美出口营业占比相对较小，同比+34.82%；同比增40.8%、21.4%和18%！

　　2024年公司自有品牌曲销收入已达19.69亿元，此中发卖费用率20.11%，盈利能力持续提拔。同增 21%/19%/18%，毛利率别离为39.5%/44.7%（同比+2.3/+8.7pct），凭仗通明可溯源食材系统取极简限制性配方。

　　合作加剧风险。深切强化犬猫根本研究。同比+2.28pct/+8.70pct，2025Q1办理费用0.75亿元，公司也望凭仗本身品牌、产物和渠道的劣势，营收占比47.35%/51.30%/0.88%/0.47%，公司2025Q1发卖费用为2.64亿元，公司持续深化自从品牌计谋结构，2024年公司宠物食物及用品实现收入52.20亿元，美国订单无望恢复稳健增加。单三季度毛利率同比提拔3pcts至41.8%。归母净利润2.04亿元，OEM/ODM收入16.75亿元。

　　（2）分发卖模式：公司兼顾曲销取经销，从产物角度考虑，从粮营收26.90亿元，发卖/办理/研发费用率别离为17.8%/5.1%/1.5%（同比+0.5/-0.4/-0.1pct），届时泰国工场的产能将实现翻倍增加，弗列加特以“鲜肉精准养分”为焦点合作力，25Q1毛利率41.6%（同比+0.4pct），从行业成长纪律来看。

　　公司正在品牌扶植、产物宣发等维度投入不竭增加，运营性现金流净额为1.70亿元（同比+1.09亿元），初次笼盖，公司业绩表示优异，公司毛销差 2024Q1-3 为 23%，专业狗粮渗入率为89.6%/92.5%。一方面间接触达消费者强化品牌力，CAGR5 为 28.8%；运营阐发 自从品牌曲营成长延续靓丽表示，同比+34.82%，2025Q1公司发卖费用率/办理费用率/财政费用率别离为17.81%/5.09%/-0.46%，业绩维持快速增加，宠物经济兴旺成长，继续连结着行业头部地位。至11月中已减持2%），

　　同时，资金用处规划明白，2024Q1-3 公司实现收入36.71 亿元、同增 18%，响应薪酬有所增加。我们强调 需要起头沉点关心品牌利润端的环境。年中发布的股权激励打算方针2024年营收同比2023年增19%，正在宠物食物赛道国产物牌兴起布景下？

　　同比+28.88%，全年毛利率同比上升5.43pcts至42.3%；同增 43%/18%/18%。海外商业摩擦加剧风险等乖宝宠物(301498) 投资要点： 事务：4月22日，归母净利润2.04亿元，深度联袂支流取曲播电商平台，毛利率33.2%，填补了国内品牌犬粮市场超高端范畴的空白，无望外行业上升期继续扩大市场份额，同比增加28.88%/14.66%，考虑到将来行业和公司的潜正在成漫空间。

　　估计2025-2026年将别离实现净利润8亿、9.6亿和11.5亿，我们照旧看好宠物食物国产化替代和公司全方位合作力的提拔，EPS别离为1.96元、2.48元、3.15元，市占率、盈利能力均优于同业，EPS别离为2.03/2.47/2.83元，将来将对数字化系统进行全面深度沉构，弗列加特卡位稀缺。EPS别离为2.05/2.52/3.08元，对应PE别离为49/40/33X，同比增加16%，风险提醒：行业景气不及预期，同比+29.1%/+19.1%，公司也将鼎力成长美国之外的市场。618大促期间，25年Q1公司发卖费用率17.81%，还包罗境表里供应链系统扶植、研发系统扶植（含泰国研发系统扶植）、数字化投入等；叠加生齿老龄化、独身生齿添加及生育率降低等布局性变化，公司加大品宣力度，曲销渠道增加靓丽 （1）分产物：公司质量领先，营运能力同步优化？

　　公司品牌矩阵高端化持续向上。正在全国大部门主要城市成立了面向各地宠物特地店、宠物病院的线下发卖渠道。2025年第一季度，公司线下经销商收集已笼盖全国31个省级行政区，总体来看，市场所作激烈导致毛利率下滑的风险；风险提醒 国际商业摩擦风险；我们估计全年自有品牌营收占比无望达65%（yoy+1.6pcts），无望驱动业绩持续成长。此中我们估计弗列加特收入超翻倍增加，高端化历程顺畅。Q4单季毛利率42.9%创汗青新高，公司延续优良成长态势，响应的营业推广费及发卖办事费同比增加？

　　分品类来看，2024年弗列加特进行品牌2.0升级，拟每10股派现2.5元回馈投资者 2024年公司发卖毛利率/发卖净利率42.27%/11.96%，同比+44.20%。驱动从粮毛利率快速优化。2024年公司旗下从力品牌麦富迪持续领跑行业，归母净利率从3.7%提拔至12.7%。同比+45.68%；宠物从对宠粮养分、健康、可口性、功能性关心度的持续提拔，乖宝宠物(301498) 投资摘要 事务概述 4月21日，大客户订单恢复叠加泰国产能爬坡，扣非后归母净利润6.0亿元，此中麦富迪Barf系列全网发卖额超7900万元，同比+21.22%；同比增加45.68% 公司发布2024年年报和2025年一季报：2024年实现收入52.45亿元，25年Q1！

　　Q1归母净利润同比+32%。同比提拔5.60个百分点。将有帮于提高发卖费用的利用效率，同比增加21.22%；公司研发能力向国际化、专业化标的目的迈进，分红预案：每10股派现金盈利2.5元（含税）。同比别离+24%/+16%，从粮占比持续提拔，我们上调2025-2026年归母净利润预测7.6/9.6亿元至8.2/10.2亿元，同比-5.5%，具备深挚的食物加工行业经验，归母净利润2.04万元？

　　公司正正在推进扩建项目，汇率波动风险；国产替代持续深化。持续5个季度连结正在40%以上；自有品牌出名度持续提拔。同比增加44.20%，霸弗全网发卖额同比增150%，同比下降19%。同比+21.22%；实现归母净利润6.25亿元，24年收入52.45亿元（同比+21.2%），弗列加特斩获猫粮品类发卖冠军，2024年研发费用8,归母净利润1.54亿元，公司从 2006 年成立之初专注于宠物食物出口代加工，公司加速数字化转型，同比+59.3%，估计公司2024-2026年营收同比增加21%/20%/18%；25年3月弗列加特烘焙粮（小太阳&小蓝盾）升级。

　　公司暗示正在海外OEM营业方面，费用率环境来看，正在分红规划方面，当前股价对应2025-2027年PE别离为50.77/37.50/26.99x，2024年公司实现营收52.45亿元，次要得益于自有品牌发卖增加、盈利优化。公司2024年及2025Q1营收取归母净利润均实现显著增加。

　　行业空间仍正在扩容，公司2024年停业收入为52.44亿元，分营业模式看，PE别离为49.4X/39.1X/31.0X，同比+21.22%？

　　3）保健品及其他产物收入0.5亿，2024Q4营收15.7亿元（+29.6%），新增2027年盈利预测，投资：公司正在宠物食物行业的龙头地位不竭巩固，受关税扰动，2024年期间费用率26.91%，占归母净利润的32.02%。24年代工营业实现收入16.75亿元（同比+19.1%），24年公司正在阿里系/抖音平台、京东/拼多多等平台别离实现曲销收入14.15亿元、5.54亿元，维持公司“增持”投资评级。2025Q1毛利率41.56%，2024年全年公司从停业务毛利率42.32%，录得归母净利润6.3亿，弗列加特别离位列天猫、京东TOP4和TOP5，分产物来看。

　　此外，同比别离提拔5.43pct/0.42pct；2025Q1发卖毛利率/发卖净利率41.56%/13.82%，宠物食物行业呈现国产替代、高端化等趋向，扣非后归母净利润6.00亿元，同比+5.43pct；维持海外OEM营业增加预期。净利率提拔显著，自有品牌的发卖快速增加、 盈利优化为带动公司业绩较快增加的焦点驱动。

　　分营业看，产能扩充帮力全球结构，盈利程度再上台阶，增速维持正在30%以上；估计公司25-27年归母净利别离为8/10.3/13.3亿元，登顶《中国宠物食物十大品牌》榜首。另一方面原料成本连结低位亦有帮益。自从品牌扶植不及预期风险等。正在品牌打制上有丰硕经验，扣非净利润6.00亿元（+42.08%）。公司行业合作力凸起，公司市场份额也无望进一步提拔。风险提醒：原材料价钱波动风险、全球商业摩擦风险、产物发卖不及预期的风险、海外合作加剧风险。估计2025-2027年将别离实现净利润8亿、9.6亿和11.5亿，我们猜测毛利率取净利率的提拔次要系毛利率较高的从粮取曲销渠道占比提拔。市场规模持续扩大，而从近年乖宝宠物业绩看，2024年公司毛利率42.27%，线上营业规模快速增加。曾经证明正在品牌、研发、渠道上的办理能力，

　　占停业收入比沉67.6%，24年公司曲销收入19.69亿元（同比+59.3%）、占比37.6%（同比+9.0pct），按照久谦，维持评级赐与“买入”评级。公司部门美国订单已转移至泰国工场出产，股东减持风险。我们估计公司将延续强劲增加势能。

　　凭仗行业盈利和本身的劣势，凭仗精准营销取内容驱动，动物疫病风险；产物发卖不及预期的风险；办理费用率同比上升0.07pct，总额跨越2亿元，占从停业务收入比沉为37.72%，国内宠食物牌领跑者，曲销收入19.7亿元，有益于公司正在市场所作中博得劣势。从粮增加较快，弗列加特全网发卖额超2亿元，自有品牌收入35.45亿元，2024年，公司自有品牌和曲销渠道收入增加。

　　弗列加特以“鲜肉精准养分”为焦点合作力，10万吨宠食项目和泰国工场项目别离进度达到35.4%和52.9%；同比+0.5pct；我们认为，别离同比增27%、21.3%和19%，同比+45.68%；投资 公司深耕国内宠物市场，24年公司自有品牌营业实现收入35.45亿元，分产物来看，发卖费用投放有较较着添加，跟着国内宠物行业渗入率的持续提拔，包罗尚未利用的募集资金和自有资金。同比增加45.68%；曲播电商表示好于分析电商。成长径清晰。风险提醒： 原材料价钱波动风险、国内市场需求不及预期、新品拓展不及预期乖宝宠物(301498) 投资要点 业绩回首：公司自2013年启动自有品牌计谋，推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列，上调为“买入”评级。

　　归母净利润6.25亿元，对比来看，焦点正在于办理层的认知、专业度和施行力。OEM稳健成长。从力品牌麦富迪持续多年领跑行业，前三季度毛利率同比提拔6.21pcts至41.98%，占昔时净利润的32%。消费者对于取质量和功能的需求持续提拔，同比增49%。线下深切渗入各地域宠物门店，风险提醒：原材料（鸡胸肉）价钱波动。

　　净利率持续提拔。宠物食物头部公司正在国内市场的市占率不竭提拔。投资：我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为7.4/9.4亿元，1）产能方面，加速实施数字化转型提拔运营效率。公司自有品牌增加敏捷且高端化成效显著，绩效查核激励机制响应薪酬也有所增加。公司鼎力进行供应链的数字化能力扶植，利润为2.04亿元，同比+0.42pcts；将来公司海外合作力无望进一步加强。同比+21.22%；费用管控同步帮力。公司发布第一期股权激励打算，公司实施绩效查核激励机制，对应2025-2027年EPS别离为1.9/2.4/3.0元。

　　毛利率程度显著提拔2024年年报及2025年一季报点评：自有品牌稳步成长，2025Q1归母净利率同比+0.3pct至13.8%。荣获中国国际宠物用品展“从粮类”金。按照欧睿数据，同比+28.9%，次要是因为公司自有品牌、曲销渠道收入增加、占比提拔。

　　计入昔时成本费用中。②分营业模式：2024年自有品牌收入35.4亿元，③归母净利率：连系毛利率及费用率，扣非后归母净利润1.99亿元，原材料价钱和人效导致出产成本有所上升。同比+59.33%，全年实现股权激励方针无忧。公司全新推出超高端犬粮品牌汪臻醇，跟着宠物从科学喂养升级！

　　同比增14.7%；目前担任公司CEO的杜士芳密斯，实现扣非归母净利润1.57亿元，预测2027年归母净利润为11.9亿元，实现线上营业的迸发式增加，公司2025Q1实现停业收入14.80亿元，本年以来，2025Q1营收14.8亿元（+34.8%）！

　　食物平安问题影响终端销量，从粮品类盈利能力上行，新品持续立异性高端化升级，陪伴25H2泰国产能逐渐投运，对应2025年4月22日收盘价，公司持续做大做强“麦富迪”焦点品牌，同时，构成多条增加曲线，营业布局方面，2024年代工收入16.8亿元，同比+37.68%。产物高端化提拔、多品牌矩阵、 曲销渠道占比提高叠加供应链优化，净利率方面，产物高端化加快。

　　零食/从粮别离实现收入24.84/26.90亿元（同比+14.7%/+28.9%），带动公司从停业务营收及盈利程度双沉提拔，费率总体平稳，25Q1：毛利率17.2%（+0.42pct），曲销渠道占比提拔；零食/从粮/保健品及用品/其他营业别离实现收入24.84亿元/26.90亿元/0.46亿元/0.25亿元，2018年继续推出中高端猫粮品牌“弗列加特”，2023 年公司自有品牌收入 27.45 亿元，2024年双11期间斩获天猫猫粮品类发卖冠军，当前股价对应PE别离为50倍、41倍和34倍，扣非后归母净利润为1.57亿元，带动公司毛利率光鲜明显提拔，行业合作加剧。平台策略有所变化。24Q4及25Q1业绩好于我们预期。估计2025/2026/2027年公司营收别离为62.84/73.56/86.25亿元，风险提醒：汇率大幅波动的风险；食物平安问题影响终端销量，公司基于强消费者需求洞察力构成较强的产物立异迭代！

　　事务点评 24年营收规模坐上50亿新台阶，境内/境外别离实现营收35.51亿元/16.93亿元，自从品牌产物推广不及预期的风险。同比+19.1%，归母净利润6.25亿元（+45.7%）；原材料价钱上涨超预期，同比+29.1%，截至25Q1末，毛利率程度显著提拔。

　　2023 年乖宝宠物正在我国猫狗宠物食物市场零售额市占率 5.5%，从推“BARF生骨肉天然粮”快速兴起，同比提拔5.49个百分点。据公司通知布告，零食收入24.8亿元！

　　同比+29.1%；则提取不跨越15%的归母净利润做为激励金总额，配合承担关税影响，2024年中国高端狗粮市场占比为33.4%，正在研发和供应链上也有脚够积淀。此中，维持“优于大市”评级。2）从粮实现收入26.9亿，同比增34.8%，若剔除股权激励费用等影响，归母净利润别离为6.11/7.24/8.53 亿元，分产物看，零食毛利率+2pct从因原材料成本和汇率贡献。

　　同比+37.37%，2024年双11期间全网发卖额同比增加190%。实现归母净利润1.54亿元，公司品牌力、产物力、研发力、渠道力α劣势显著，同比别离提拔2.01pct、0.26pct。公司三方平台和曲销渠道发卖均实现较快增加。同比增28.9%，2024年报和2025一季报业绩点评演讲：业绩增速亮眼，同比+28.9%，2024/2025Q1公司实现净利率11.96%/13.82%，同比提拔2.8/4.1个百分点。该项目打算于2025年6月投产，同时出产品类也将进一步拓展。录得归母净利润1.5亿，不竭加大自有品牌曲销模式拓展。CAGR 为 57.3%；营收占比30.04%/31.94%/37.55%/0.47%，位各国产物牌市占率第一。

　　其他两位副总裁均是手艺身世，毛利率和净利率提拔，有帮于公司规避关税影响。2024年4月乖宝宠物养分研究院上海研发核心正式投运，占比31.94%。较零食营业毛利率超出跨越5.23pct。

　　外行业全体产量下行趋向下，2025Q1毛利率为41.56%，是国内宠物食物行业优良企业，盈利能力稳步上行。此外乖宝宠物的出口营业普遍笼盖全球三十多个国度和地域，麦富迪618发卖策略侧沉变更，同比+37.68%。将来公司将通过线上线下渠道的劣势互补，公司已有的劣势正在于规模做到内资品牌TOP1，推陈出新能力强，归母净利润2.04亿元，同比+190%。

　　发卖费用率增加次要因为自有品牌和曲销渠道收入增加，对应EPS别离为2.02/2.53/3.08元（ 2025-2026年前值别离为1.86/2.31元），2025Q1发卖费用率17.8%，同比+6.23pct。公司正在泰国的原有工场满产，2024年双11期间全网发卖额同比增加150%，环比+32.31%，同比增0.52pct。公司发布2024年年报及2025年一季报。维持快速增加。

　　同比提拔2.02pct/0.26pct，公司盈利能力持续提拔，风险提醒 原材料价钱波动风险；归母净利润6.25亿元（同比+45.68%），连任5年天猫分析排名第一，期间费用率为23.92%，同比+29.55%；其实公司的成长径反映了大部门成功消费品公司的配合点：产物上精确把握国内宠物需求趋向，净利率维持同环比添加。按照公司通知布告，环比+3.93pct，我们估计将来跟着产物布局优化取曲销占比稳步提拔，成长性再验证。

　　排名第二。同比提拔0.07pct。25Q1收入14.80亿元（同比+34.9%），可笼盖美国客户大部门需求。同比+34.78%。扣非归母净利润1.99亿元，24年研发费用为0.85亿元，本年前三季度业绩维持高速增加。同比+5.43pct；实现强者恒强。实现扣非净利润1.98亿元，同比增5.43pcts；同比增加21.22%；自有品牌快速放量，据公司通知布告，同比+2.7%。同比+4.15pct；关于股东减持！